Projets de fusion chez Potash Corporation

La semaine dernière, le cours de Potash Corp. a rebondi de 12% après que le géant canadien des engrais a annoncé l’ouverture de négociations de fusion avec le groupe canadien Agrium.

En juin dernier, le cours avait déjà rebondi en réaction à des rumeurs relatives à une possible tentative d’approche de BHP Billiton, six ans après le blocage par les autorités canadiennes de l’offre de BHP sur Potash Corp. à hauteur de 40milliards USD (43,3USD par action). Et l’an dernier, une tentative de reprise de K+S avait échoué.

La tendance à la consolidation du secteur agricole _ comme en témoignent les projets de fusion ou tentatives de rapprochement entre Dow Chemical et DuPont, Syngenta et Chem China, ou encore Bayer et Monsanto _ se confirme. Le secteur des engrais souffre depuis plusieurs années de la baisse des prix des engrais, conséquence combinée de faibles prix agricoles, eux-mêmes dus aux très bonnes récoltes et à la capacité élevée constatées pendant plusieurs années. C’est l’éclatement du cartel d’exportations du Belarusian Potash Co (BPC) en 2013 qui a mis fin à la politique historique de prix prévalant sur les volumes des producteurs de potasse.

Faibles résultats

Le rapport décevant du deuxième trimestre est une nouvelle illustration de la crise qui affecte le secteur. Les volumes et prix inférieurs dans trois segments (potasse, azote et phosphore) ont érodé le chiffre d’affaires de 39,2%, à 1,05milliard USD (-33,4%, à 2,26milliards USD après six mois). Le bénéfice brut s’est érodé de 711millions USD à 243millions USD (-65,8%; 477millions USD ou -65,4% après six mois), et le bénéfice net a reculé de 71%, à 121millions USD (0,14USD par action, y compris 0,04USD par action de coûts exceptionnels; alors qu’on attendait 0,19USD par action). Après six mois, on note un repli du bénéfice net de 0,90USD à 0,23USD par action (y compris 0,11USD par action de coûts exceptionnels). Les prévisions annuelles ont à nouveau été revues à la baisse, d’une fourchette de 0,6USD à 0,8USD par action (initialement 0,9USD à 1,2USD) à 0,4USD à 0,55USD par action. Le dividende trimestriel a, comme prévu, une nouvelle fois été revu à la baisse, de 0,25USD à 0,10USD par action. La direction table sur une hausse des volumes de potasse au second semestre (58 à 61millions de tonnes sur une base annuelle), et pour 2017 sur 61 à 64millions de tonnes. Nous attendons d’en savoir plus concernant une fusion ou reprise potentielle, et confirmons le conseil d’achat (rating 1B).

Intentions d’achat et de vente

Valeurs de base/trackers

iShares MSCI Emerging Markets ETF: tracker visant à miser sur un redressement des marchés émergents après une sous-performance de plusieurs années (*)

iShares MSCI Japan EUR hedged ETF: tracker visant à miser sur un redressement de la Bourse japonaise

iShares Stoxx600 Banks ETF: nouveau-venu en portefeuille modèle, tracker visant à miser sur les actions bancaires européennes restées en retrait (*)

Consommation de la classe moyenne des pays émergents

Barco: lespécialiste de la technologie de projection avancée a publié d’excellents résultats semestriels, ce qui a hissé le cours à son plus haut niveau depuis le printemps 2013; position de Norges Bank au-delà de 5%

Bolloré: le holding de Vincent Bolloré permet de miser sur le potentiel de l’Afrique et le redressement chez Vivendi; résultats semestriels inférieurs aux prévisions, dividende intérimaire de 0,02 EUR par action; nous y reviendrons (*)

Daimler: nouveau-venu dans notre portefeuille; Mercedes-Benz à nouveau le plus grand vendeur de véhicules de luxe allemands

Énergie

7C Solarparken: a racheté le parc de panneaux solaires Schönebeck dans la province allemande de Saksen-Anhalt (3,5 mégawatts, MW); a déjà atteint l’objectif annuel de 94 MW pour 2016 (*)

Schlumberger: nouveau-venu en portefeuille; le plus grand acteur du secteur des services pétroliers; redressement attendu des résultats à partir du 3etrimestre (*)

Velcan: chiffres annuels 2015 satisfont largement aux attentes; la nouvelle du retard sur les projet SukaRame et Meureubo2 est cependant regrettable; attendons annonce relative à l’énergie solaire; position renforcée

Or & métaux

Franco-Nevada: résultats record au terme du Q2, mais cours sous pression après correction du prix de l’or par crainte d’un relèvement rapide des taux américains (*)

iShares Silver Trust: tracker sur l’argent, qui a reculé bien plus largement que l’or ces dernières années; est au début d’un marché haussier

Silver Wheaton: résultats Q2 solides ont permis un rebond de cours

SPDR Gold Shares: tracker aurifère; l’or à nouveau dans un marché haussier; la demande d’or a progressé à 1290 tonnes au 1ertrimestre, soutenue par les investisseurs, soit une hausse de pas moins de 21%; la crainte d’un relèvement rapide des taux américains provoque une correction du prix de l’or (*)

Umicore: les résultats semestriels satisfaisants et le relèvement de l’objectif de bénéfice ont permis de nouveaux records de cours

VanEck Vectors Gold Miners ETF: mines d’or ont excellé jusqu’en août; le mois dernier, l’action a corrigé sensiblement du fait du repli du prix de l’or (*)

Agriculture

Anglo-Eastern Plantations: legroupe de plantations d’huile de palme a publié des résultats semestriels satisfaisants; nous y reviendrons (*)

CF Industries: nouveau-venu en portefeuille; le plus grand acteur dans les engrais azotés (nitrates) a été sanctionné sévèrement sur Wall Street l’an dernier (*)

Potash Corp.: lespourparlers de fusion avec Agrium font rebondir le cours; lire par ailleurs (*)

Sipef: résultats semestriels légèrement supérieurs aux prévisions; léger relèvement des prévisions annuelles, du fait notamment de la hausse du prix de l’huile de palme

Tessenderlo: chiffres semestriels supérieurs aux prévisions, et pourtant le cours a baissé (*)

Vieillissement de la population

Ablynx: chiffres semestriels font état d’une position liquide de 288,7 millions EUR; les résultats de phaseII de la monothérapie Vobarilizumab (médicament potentiel contre l’arthrite rhumatoïde) ont été accueillis de manière mitigée du fait des résultats élevés obtenus par le placebo; cela dit, les résultats trahissent un potentiel. Le marché attend une décision d’AbbVie; l’investisseur Adrianus Van Herk a accumulé une position supérieure à 5% (*)

Argen-x: lesrésultats d’études provisoires positives (cancer et maladies immunitaires) sont très prometteurs; les chiffres semestriels font état d’une trésorerie abondante de 108,7 millions EUR; important Investor Day le 22/9

Bone Therapeutics: traitement avecPreob donne statistiquement de meilleurs résultats en cas de fractures à retard de guérison; trésorerie fin 1ertrimestre totalisait 30,4 millions EUR; chiffres semestriels font état d’une position liquide de 26,6 millions EUR au 30/6; assez de liquidités jusqu’en 2018 (*)

Fagron: chiffres semestriels légèrement inférieurs aux attentes; problèmes potentiels aux USA (l’ancien propriétaire d’AnazaoHealth exige 10 à 20 millions USD de l’entreprise pharma, et une enquête du FBI est en cours sur l’ancien CEO de Fagron Amérique du Nord Jake Jackson; Adrianus Van Herk a cumulé une position de 3% (*)

MDxHealth: résultats mitigés au Q2: forte augmentation du CA mais perte nette également en hausse et trésorerie en baisse; a signé un contrat de distribution de trois ans avec Teva pour SelectMDx en Israël (*)

Mithra Pharmaceuticals: a conclu une transaction de 26 millions EUR (10 millions EUR de paiement upfront) avec Fuji Pharma portant sur la commercialisation d’Estelle au Japon et les pays de l’ASEAN; chiffres semestriels trahissent cependant un important cash-burn. La position liquide a fondu à 65,9millions EUR au 30/6 (*)

(*): mise à jour

Projets de fusion chez Potash Corporation

Partner Content